Discutimos nossa redução de exposure ao longo do ano: "Estamos investindo em negócios de qualidade e, mais do que nunca, qualidade global, a preços que oferecem conforto. Em não havendo alternativas suficientes, "sentamos" no caixa e continuamos os estudos com disciplina." "Estamos somente com posições com as quais estaríamos confortáveis se a bolsa fechasse por alguns anos. Como já vimos muitas vezes nestes 21 anos, 'para chegar em primeiro, primeiro é preciso chegar'." Apresentamos a empresa IMS Health em detalhes e outros casos de forma sucinta.

Lembramos nossos leitores que historicamente nossa out-performance de longo prazo foi construída nas grandes quedas quando caímos menos que o mercado e e que os resultados de 2009 até agora, embora gratificantes, não necessariamente representam nossas expectativas para o futuro, especialmente com nossos níveis reduzidos de exposure. Apresentamos também considerações sobre Globex, Lojas Renner, Saraiva, Itaúsa, o setor de real estate e Berkshire Hathaway.

Apesar do interesse quase que geral a respeito dos desdobramentos da crise e das perspectivas de recuperação no Brasil e nas principais economias do mundo, não deixamos de prestar atenção a importantes discussões no nosso mercado de capitais. Na introdução, fazemos um breve comentário sobre o delicado assunto das poison pills e a possibilidade de remoção da cláusula pétrea dos estatutos das empresas. Apresentamos também considerações sobre Lojas Renner, Saraiva, Itausa, o setor de real estate e Google.

Um de nossos relatórios mais comentados. Analisamos um ano incomum um período de mudanças aparentemente definitivas que prova, definitivamente, que algumas coisas nunca mudam. 2008 testou nossa disciplina e confirmou velhos princípios, o mais querido dos quais é nossa diligência moral. Introduzimos e exemplificamos o tema da fragilidade estrutural dos sistemas de incentivo em 2 textos, "Gol Contra" e "Dolus Bonus". Apresentamos o cerne da nossa reflexão sobre o assunto para ressaltar a importância de elevarmos nosso crivo moral. Em seguida, apresentamos considerações sobre a empresa Ab-Inbev. Finalmente, apresentamos a transcrição de uma palestra brilhante de José Galló, CEO das Lojas Renner, no qual discute ética, princípios e valores.