Neste relatório discutimos alguns de nossos investimentos, como Johnson & Johnson e Microsoft. Apresentamos também a primeira parte do texto "Castelos de Areia, Muros de Concreto". Nele revisitamos a idéia de “fosso econômico”, usando como pano de fundo a Linha Maginot, um engenhoso sistema de fortificação que, contornado pelo exército alemão no início da Segunda Guerra, tornou-se um sinônimo de “elefante branco”. Mais do que refletir sobre assuntos que nos interessam como investidores, o mais importante é recorrer à metáfora Maginot para repensar o senso de segurança que pauta nossas ações como acionistas ou executivos, especialmente nos tempos de bonança.

Apesar do consenso de mercado apontar para um cenário de céu de brigadeiro, desde o fim de 2009 temos professado uma visão de mundo menos otimista que a média e temos mantido um nível de exposição baixo em nossas carteiras. Em parte por conta dessa postura conservadora, a performance dos fundos IP-Participações e IP-Global neste ano está positiva face a índices de bolsa negativos, e o IP-Value Hedge supera o CDI no mesmo período. Estamos vivendo um período de muitos estudos e reflexão, de intensificação de relacionamento junto a empresas e setores no Brasil e no mundo, mas não necessariamente de novos investimentos. Neste relatório compartilhamos nossa visão de mundo e algumas reflexões sobre questões pertinentes ao nosso ambiente de investimentos.

Os últimos meses foram de muitos estudos e poucas operações. Estamos avançando nos estudos de potenciais novas oportunidades em que tenhamos grande convicção. Discutimos os cases de Saraiva, Berkshire Hathaway, Lojas Renner e Redecard (este um novo investimento ainda em construção). Por fim, anunciamos o Prêmio Investidor Profissional de Arte, o "PIPA", uma iniciativa pioneira da IP em parceria com o MAM-Rio.

O ano de 2009 foi muito bom para os Fundos. Porém, o ambiente de investimentos está mais perigoso pois, além dos preços mais altos, há uma crescente percepção de que o cenário de juros baixos pelo mundo permanecerá por muito tempo. A falsa sensação de tranquilidade nos lembra a situação de alguns visitantes do Parque Yellowstone, nos EUA, que ao se admirarem com a beleza natural do local, se esquecem ou não sabem que grande parte do parque é na verdade a cratera de um dos maiores "super vulcões" do mundo. Coerentemente com essa visão, terminamos o ano com mais caixa em nossos portfolios.